撰文/ 周 洲

编辑/ 孟 为

设计/ 师玉超

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2022年下半年，资本市场对于过去几年被自己一手捧上神坛的车企似乎换了一种态度。除了新上市的保时捷之外，2022年车企市值前10名中的九家市值皆跌，合计蒸发了9278.6亿美元。

好消息是，2023年开局，全球市值前25名的车企开始在不同程度地回血。

截止到2月6日（下同），2022年一路领跌的特斯拉，再次领涨，距离把去年暴跌的65.35%赚回来，只差了几个百分点。

《汽车商业评论》梳理了市值排行前25名的车企，发现特斯拉、Lucid等电动车新势力，跌得多也涨得多，市值随着财报和业绩大起大落；保时捷、法拉利等豪华车企市值跌损最小，开年一个月已经涨回；中国上榜的五家车企情况各异；印度本土车企不降反升，逆势 增值 ；以丰田、大众、通用、福特为代表的老牌车企，还在慢慢回血中。

其中，保时捷、马鲁蒂铃木、马恒达市值在2022年逆势上涨，不降反升，至今也一直保持震荡升势。

开源证券预判，车市迈入后疫情时代，或迎来修复的机遇窗口期。

特斯拉仍称王

截止到2月6日，这家电动汽车第一股的股价为194.76美元/股，较前一交易日上涨2.52%。

自开年以来，特斯拉股价震荡上行。2月6日该公司市值为6162.4亿美元，较2022年12月31日涨了58.43%，再涨一涨就能把去年的跌幅补齐。

1月27日周五，是中国的大年初六，特斯拉的股价为177.9美元/股，较前一交易日上涨了11%，一周内暴涨33%，创2022年12月9日以来最高价，市值为5617.64亿美元。

该股价也创下了特斯拉2013年5月以来最大单周涨幅，距离1月低点涨近75%。

分析师们称，这是由于特斯拉四季度财报超预期，提振了股价。

不论特斯拉是起是伏，它依然是全球市值排名第一的车企。

2022年12月31日，特斯拉股价跌至123.18美元/股。距离一年前2021年12月31日单股超过千美元的1056.78美元/股，跌幅高达88.34%，作为唯一一家市值超过万亿美元的车企，它在过去一年累计蒸发了6720.3亿美元。

自2010年上市以来，特斯拉的市值在2021年冲顶达10610亿美元。

包括《福布斯》在内的媒体认为，股价暴跌带来的至暗时刻和马斯克“不务正业”收购推特有关。

2022年10月，马斯克在和推特几番撕扯之后，花了440亿美元如愿成为推特CEO。但是特斯拉的股价从4月他宣布要收购推特起，就开始飞速下跌，到10月收购完成，股价像坐了过山车，跌了65.7%，成为全球前10车企中跌幅最大的一个。

马斯克本人否认这个说法。

这位科技狂人认为，美联储不停加息，利率的提高让人们把钱从股市挪到了银行，所以导致他的公司市值缩水了。

现在，特斯拉市值已经稳定在6000亿美元以上，正朝着7000亿美元的关口进击。

美国电动车新秀Lucid和特斯拉很像，都是财报数据一出来，市值就大幅回血。

这家有望打破特斯拉垄断的电动车初创企业，去年市值疯狂缩水80.07%。

被称为“美版小鹏”的Lucid，于2021年7月23日通过SPAC上市后，曾放言称2022年和2023年将实现2万辆和5万辆的产量目标，结果交付出现问题，不得不两次下调产量，从希望2022年生产1.2万-1.4万辆，对半打折到生产6000辆-7000辆就好。

结果，在1月13日公布了2022年生产和交付数据之后，7180辆汽车的成绩超过了此前的预期，因此股价和市值回升，截止到2月6日，市值与2022年12月31日比，已经涨回69.4%。

这表明了资本从过去看新势力讲故事，转向看实际的经营和盈利面。对于新势力来说，资本市场反映的是预期，只要业绩超过预期，就会增值。

对于新秀Lucid来说，它具备一定的前瞻技术，比如自研电机，资本市场对其潜在的技术能力抱有预期。虽然北美的造车新势力总是受困于实际生产和计划两张皮，定时定量生产交付成了最大的不确定性，但只要预期向好，有新的增长点，在资本市场上还是能够富贵险中求的。

抗跌的豪车

自2022年9月29日上市之后，保时捷的市值很快就反超了母公司大众集团。

截止到2月6日，保时捷的市值达1099.2亿美元，超过大众集团829.1亿美元270.1亿美元，这个差距与2022年12月31日的198.3亿美元市值差相比，正在不断扩大。

保时捷是新上市的车企，市值无法作年度对比，不过和去年年底相比，它上升了18.79%。

在2022年市值缩水的一年，豪华车企展现出了抗跌能力，从排位上便可观之。

市值前10的车企中，在第五名和第六名的座次上，稍有微调。梅赛德斯-奔驰在开年1个月内，市值反超了大众集团。

截至2022年12月31日，原本排名第五的大众集团和排名第六的梅赛德斯-奔驰，在2023年调转了排名。

这家德系高端车企去年市值缩水了14.4%，一个多月内已经涨回来了：与去年年底相比，市值上涨了19.34%，达到836.5亿美元。

跌得少、回涨快的，还有宝马集团和法拉利。这两家豪车去年市值跌幅分别是10%、16.88%，现在已经回涨18.67%和26.57%。

瑞银中国汽车行业研究主管贡旻曾对汽车商业评论记者说，在疫情冲击、世界局部战争、经济下行、汽车市场整体较为疲软的宏观环境下，全球的贫富悬殊在拉大，最顶端的消费或者高端消费不受影响，增速依然高于全行业消费增速，豪华车的利润空间更高，资本市场对豪华车的认可度更高。

中国车企表现各异

市值前25的榜单上，一共有5家中国车企，分别是比亚迪、长城汽车、上汽集团、理想、蔚来，既有新势力，也有传统车企，还有比亚迪这种传统出新亮眼的自主品牌。

比亚迪是唯一进入前十的中国车企，以1133.1亿美元的市值位列第三，仅次于特斯拉和丰田。

2022年，比亚迪年销186万辆新能源汽车，一举超过特斯拉131万辆的全球销量，成为全球新能源汽车老大。

但市值没有跟着销量同比增长，反而和2021年12月31日相比，下降了23.34%。

2022年，其市值为938.9亿美元，跌破千亿美元。比亚迪自2011年上市以来，这是第五次市值下降。

随着车企板块回调，一个月内比亚迪又回到千亿市值。截止到2月6日，其市值为1133.1亿美元，比去年年底回涨了20.68%，差不多赚回了2022年的损失。

它最好的市值年份是2021年，那是1224.9亿美元的巅峰时期。

比亚迪销量亮眼，所以回血快，其市值波动反映了大环境下车企板块趋势：经历了2020尤其是2021年资本泡沫堆高阶段，在美联储加息以及竞争加剧的环境下，2022年股市出现了回落，2023年又出现回暖势能，资本市场仍然对新能源板块有兴趣。

长城汽车和上汽集团作为转型中的传统车企，市值表现反映了企业现状。

位列第15位的长城汽车和第18位的上汽集团，2022年市值分别蒸发了47.64%和36.18%，现在回血了8.23%和7.63%，属于大跌之后慢慢回血型的。

这反映了资本对传统车企的态度：看电动化转型的决心、布局和速度。

上汽集团正在大力培育发展新能源品牌飞凡和智己；长城汽车今年是新能源转型的关键年份，从去年下半年开始进行架构和人事调整，强调一个“长城”（ONE GWM）的品牌概念，面向全球化更高阶市场竞争，将魏牌 + 坦克、欧拉 + 沙龙两两品牌实行资源整合,分别面向高端豪华新能源市场和纯电板块，进行用户覆盖。

老牌车企由于燃油车的利润支撑，市值还能支棱起来，破釜沉舟的新势力则没有兜底的老本，要么好，要么差。

排在第19位的理想，回血状况要好很多。2022年，理想市值蒸发了36.69%，一个多月回血了20.83%，虽然赶不上特斯拉和Lucid，也算稳中有进。

排名第25位的蔚来，市值在前25家车企中垫底。蔚来2022年的市值跌幅是榜上车企中最大的，回血与深跌相比也比较慢，回涨了9.89%。

正如前述分析特斯拉和Lucid，资本市场对新势力的要求变了：从押注讲故事变为注重盈利和运营效率。

蔚来虽然计划在2023年上半年在售车型将达到8款，后续在细分市场推出20万-30万元的“阿尔卑斯”品牌、10万- 20万元市场的 “萤火虫”品牌，但它的财报亏损像个封不住的漏斗，2022年前三季度单季分别亏损18.25亿元、27.45亿元、41.42亿元，每卖一辆车亏十多万元。

理想的财务报表要好看很多，虽然2022年也是一路亏，但前三季度亏损额要小很多，分别是1100万元、6.18亿元和16.4亿元。

在去年第三季度因为理想ONE加速退出市场亏损加大之后，理想进行了组织和人事架构调整，提高运营效率，以实现今年千亿收入规模的挑战目标。

这些调整都让它的股价和市值有所起色。当然，这与已经盈利的特斯拉相距甚远，特斯拉2022年调整后息税折旧摊销前利润为191.86亿美元,同比增长65%。

这也是为什么特斯拉2022年四季度财报发布后，一周之内股价暴涨33%以及马斯克可以任性的理由。

奇葩的印度市场

全球皆跌，印度独涨。南亚“大象”就是这么奇葩。

市值前25车企中，有三家主打印度市场的车企：马鲁蒂铃木、马恒达和塔塔汽车，分别位列第14位、第22位和第23位。

马鲁蒂铃木和马恒达2022年市值逆势飘升，与2021年相比分别升值了1.69%和34.24%，今年开年后继续升值，一个多月内相继上溢6.3%和11.41%。业务更加全球化的塔塔汽车市值波动符合全球大势，先跌了23.56%，又回血11.23%。

马鲁蒂铃木是日本铃木集团的子公司，也是日本铃木与印度本土企业马鲁蒂的合资公司，已有40年历史，一直是印度销冠车企。

在印度汽车经销商协会联合会（FADA）发布的1月销量数据中，马鲁蒂铃木以150046辆的业绩占据44.1%的市场份额，仍是老大。

马鲁蒂铃木和印度本土的马恒达市值逆势上扬，是由于印度汽车市场正恢复到疫情前水平以及开始增长。

Canalys最新数据显示，2022年印度轻型车辆市场增长23%，销量高达380万辆。最初，电动汽车（EV）仅占印度市场份额的1.3%，但2022年出现现象级增长，销量为4.8万辆，增幅达223%。

根据FADA的数据，得益于健康的预订水平和供应的改善，今年1月印度乘用车的销量同比增长22%，至340220辆，较2020年新冠疫情前的水平增长8%。

印度的电动车市场处于起步阶段，动作快的外企如通用、现代、比亚迪，本土企业如塔塔汽车和马恒达，已经开始抢占市场。也因此，马恒达的市值飙升速度最快。

目前的销冠玛鲁蒂铃木电动化动作有点慢，新车型要2025年才能上市，燃油车的红利还够吃上一阵子。

老牌车企还在回血中

以丰田、大众、通用、福特为代表的传统车企，市值还在回血中，回升幅度均不到2022年跌幅的一半。这几家车企都在进行电动化转型。

刚刚经历换帅的丰田，市值仅次于特斯拉，排在第二。

截止到2月6日，丰田美股股价为143.79美元，较前一交易日微降0.64%，市值较2022年12月31日涨回5.28%。

2022年12月31日，丰田市值为1863.5亿美元。

1月26日，掌舵丰田汽车13年的丰田章男卸任社长职务，成为会长，丰田旗下雷克萨斯和GAZOO Racing总裁、丰田汽车首席品牌官佐藤恒治接任社长职位。

2022年，丰田全球销量达到1050万辆，与丰田章男2009年就任会长时相比增加了近三成，蝉联全球销冠。

尽管保住了全球销量宝座，但丰田在2022年遇到了疫情影响工厂停产减产、电动化销量不理想等挑战。

在中国市场，丰田10年来首次出现销量下跌，2022年共计售出约194.06万辆新车，较2021年减少0.2%。

尤其在电动化转型中，丰田章男对该路线的迟疑使其和特斯拉、比亚迪拉开了不小的差距。

2022年，丰田纯电动汽车全球销量为 24466 辆。而特斯拉去年在全球交付1313851辆纯电动汽车，比亚迪的纯电动汽车销量为911140辆。丰田章男在此时辞职，为丰田在电动化战略等全球战略的调整上腾出空间。

丰田章男在1月26日的记者会上表示，“我是老一代，也感到了作为’造车人’的局限性。我认为有必要在新的时代引退。”

自2001年上市以来，丰田最高的市值是2021年的2528.4亿美元。

根据汽车商业评论整理，通用、福特在2021年市值也达到自上市以来的巅峰，分别是851.2亿美元、830亿美元。

大众汽车集团在2021年也处在高光时段，1280亿美元的市值仅次于2001年上市以来2013年最高的1282.5亿美元。

老牌车企按着自己的规划稳步推进转型步伐，资本市场在去泡沫化后的反应就是波澜不惊。（本刊记者孟为对本文亦有贡献）

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