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内容提要

3 月终端需求恢复的放缓、叠加库存回补的结束,导致大宗商品价格快速下行,PPI 同比增速大幅回落。考虑到海外经济的减速,以及服务消费对货物消费的替代,大宗商品价格中枢或将持续下行,PPI 同比增速当前仍未触底。尽管3 月CPI 同比出现回落,但受春节错位的影响,CPI 环比仍然高于季节性。剔除这一影响后,CPI 同比处于更低的水平。考虑到经济恢复斜率的放缓,以及高基数的影响,二季度CPI 同比增速或将持续下滑。在经济恢复的动能放缓、通胀上行压力解除的背景下,债券市场收益率下行的过程有望延续。

风险提示:(1)地缘政治风险