自2008年以来，海外财经媒体头条频繁出现bailout一词。2023年，政府救助”兜底“再次吸引全社会的注意。Rockefeller International的Ruchir Sharma认为，救助和国家支持的最大化文化正在膨胀，从而破坏全球金融体系的稳定。

(相关资料图)

Ruchir Sharma写到，随着银行挤兑的蔓延，很明显，任何质疑政府为陷入困境的人提供救助的人，都会被贴上现代清算主义者的标签，就像那些在1929年经济崩溃后建议时任美国总统胡佛让企业倒闭的人一样。

诚然，政府在政治上不再可能不进行救援，但这是他们自己造成的滚雪球般的问题。过去几十年的宽松货币政策创造了如此庞大的市场（几乎是世界经济的五倍）而且相互交织，即使是一家中型银行的倒闭也有全球蔓延的风险。

除了低利率之外，宽松货币时代还受到越来越国家救援反应的影响。即使在复苏期间，也要将经济从令人失望的增长中拯救出来，不仅要在危机时期拯救银行和其他公司，还要拯救家庭、各行业、金融市场和其他国家政府。

最近的银行挤兑表明，宽松货币时代还没有结束。通货膨胀卷土重来，因此各国央行正在收紧政策，但救援的反射反应仍在增强。资本主义发展得越强大，其活力就越弱。与1929年前的状态形成鲜明对比的是，美国现在领导着一种救助文化。

今天的银行危机，与19世纪的银行挤兑有相似之处，但在当时政府救助是罕见的。美国建国时，对权力集中的警惕使其中央政府权力有限，没有中央银行。在缺乏金融体系的情况下，信任是保持在个人层面，而不是机构层面。美国内战前，私人银行发行自己的货币，当这些银行失去信誉，储户纷纷逃离。

如果19世纪也存在美国联邦储备委员会的话，也不会有太大帮助。当代欧洲央行的精神是，用坚实的抵押品帮助有偿付能力的银行。克制的政府是工业革命的一个关键特征，其特点是痛苦的衰退和强劲的复苏，从而带来了强劲的生产力和更高的人均收入增长。一直到20世纪60年代和70年代，美国各界对政府救助的抵制仍然很强烈，无论是大银行、大公司还是纽约市。

尽管20世纪80年代初，被视为政府更广泛推出市场的关键时刻。但事实上，当伊利诺伊大陆银行成为第一家被认为太大而不能倒闭的 美国银行 时，这个时代的标志是政府救助文化的兴起。联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation）向大陆银行的储户提供了无限保护，就像它对 硅谷银行 储户所做的那样。

20世纪80年代，也发生过储蓄和贷款危机，这场危机在一定程度上是由监管机构引发的。监管机构使标准普尔无法在利率上升的环境中竞争，便以约1300亿美元的代价关闭了700多家此类“节俭”机构，从而解决了这场危机。第一次预防性救援发生在20世纪90年代末，当时美联储组织了对一家与外国市场密切相关的对冲基金的支持，以避免系统性金融危机的威胁。

与2008年和2020年相比，这些救助相形见绌。当时，美联储和财政部打破了向国内外金融和其他行业数千家公司，提供或扩大数万亿美元贷款和救助的记录。在每一次危机中，救助都将企业违约率降至与过去相比出乎意料的低水平。即使利率上升和银行挤兑开始，美联储现在也在做同样的事情。

政府救助的危害，不仅仅是道德上的或推测性的，它们是实际存在的。救助行动导致了大规模的资本配置不当和僵尸公司数量激增，这大大削弱了商业活力和生产力。在美国，2008年后，全要素生产率增长率降至0.5%，低于1870年至20世纪70年代初的2%左右。

最大化的救助文化，非但没有重振经济，反而加剧资产泡沫膨胀，从而破坏了全球金融体系的稳定。随着脆弱性的增长，每一次新的救援都会使下一次救援的理由更加坚定。没有人会怀念1929年前那场痛苦但富 有成 效的混乱。

但很少有政策制定者认识到，不断的救助破坏了市场本身的运行规律。政府干预缓解了危机带来的痛苦，但随着时间的推移，生产力、经济增长和生活水平都会下降。

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