广州鹿山新材料股份有限公司(下称“鹿山新材”)于2022年3月25日登陆上交所主板，扣除发行费用后实际募集资金净额52,245.71万元用于功能性聚烯烃热熔胶扩产项目、功能性聚烯烃热熔胶技改项目、TOCF光学膜扩产项目、研发中心建设项目以及补充与主营业务相关的营运资金。

上市不到半年，鹿山新材又发布了公开发行可转换公司债券预案的公告，预计发行总额不超过人民币52,420.00万元(含52,420.00万元)可转换公司债券。2023年2月14日，鹿山新材发布公告称公司可转债申请获得证监会核准批复。

2022年增收不增利

鹿山新材主要从事绿色环保高性能的高分子热熔粘接材料研发、生产和销售，产品主要包括功能性胶膜及功能性聚烯烃热熔胶粒产品，广泛应用于光伏新能源、平板显示、复合建材、能源管道、高阻隔包装等多个领域。

根据鹿山新材2022年度业绩快报公告，公司该年度实现营业总收入261,772.76万元，同比增长54.60%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币7,604.10万元，同比降低32.69%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润人民币5,380.86万元，同比降低47.59%。

资料显示，鹿山新材营收增长主要系公司于2022年上市，销售市场占有率提升，且光伏行业发展趋势整体向好，公司太阳能电池封装胶膜产品的销售数量和营业收入较上年同期均实现快速增长。

而鹿山新材2022年归属于上市公司股东的净利润同比降低，主要是由于公司实施了限制性股票激励计划，在2022年计提了相应费用;营运资金需求大幅增长导致2022年银行借款及财务费用较上年同期均有大幅增长;太阳能电池封装胶膜业务主要原材料EVA树脂价格的下调叠加产品需求变化，导致太阳能电池封装胶膜产品销售价格在2022年下半年下行，且毛利率也有所下降;对市场价格变动的相关存货计提跌价准备，同时应收账款规模和坏账准备亦有所增加。

2022年11月5日，鹿山新材发布2022年限制性股票激励计划首次授予结果公告，授予公司51名人员(包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干)限制性股票130.90万股，2022年摊销费用1,038.60万元。

2019年至2022年6月末，鹿山新材应收账款、应收票据和应收款项融资期末余额合计分别为29,280.17万元、37,640.45万元、55,997.43万元和95,486.04万元。

《壹财信》此前曾关注到鹿山新材招股书与客户数据连环“打架”的问题。

回头再看，鹿山新材招股书还有部分财务数据存在疑点。如招股书披露，2020年同行可比上市公司资产负债率平均值为42.86%，但根据同行数据计算出的平均值应当为46.08%;招股书还披露，鹿山新材子公司广州鹿山光电材料有限公司(更名后为广州鹿山先进材料有限公司，下称“鹿山先进”)2020年的净利润为934.74万元，而鹿山先进2020年工商年报显示的净利润为30.55万元。

(截图来自鹿山先进2020年工商年报)

多次为子公司提供担保

2022年，鹿山新材期末总资产为250,568.62万元，归属于上市公司股东的所有者权益为132,735.81万元。2019年至2021年，鹿山新材的资产负债率分别为28.24%、33.53%和44.70%;同期，同行可比上市公司福斯特、天洋新材、海优新材、东方日升、赛伍技术的资产负债率平均值分别为43.41%、46.08%和40.99%。可以看出，鹿山新材资产负债率呈逐年增长趋势，且2021年明显高于同行。

结合2022年半年度数据来看，鹿山新材负债率增加或是受子公司拖累。2022年上半年，鹿山新材共有4家全资子公司，其中江苏鹿山新材料有限公司(下称“江苏鹿山”)资产负债率为69.91%，鹿山先进资产负债率为38.47%，广州鹿山功能材料有限公司资产负债率为54.71%，鹿山新材料(盐城)有限公司资产负债率为84.99%。

(截图来自鹿山新材2022年半年度报告)

据东方财富网公告信息，鹿山新材今年已三次为子公司提供担保，担保对象均为江苏鹿山。2022年1-9月，江苏鹿山总资产165,014.63万元，负债总额为125,392.32万元，资产负债率高达75.99%。值得一提的是，江苏鹿山还是本次可转债募集资金项目——太阳能电池封装胶膜扩产项目(下称“胶膜扩产项目”)的实施主体。

频频动用募资补流

财报显示，2022年初至第三季度末，鹿山新材经营活动产生的现金流量净额为-76,593.13万元，其也坦言公司测算的营运资金存在缺口。本次公开发行可转债，鹿山新材除了拟投入募集资金36,694.00万元用于胶膜扩产项目，形成年产9,000万平方米POE胶膜及9,000万平方米白色EVA胶膜的产能规模加码主业以外，同时还将补充流动资金15,726.00万元。

前次IPO中，鹿山新材募资直接补充流动资金30,000.00万元，占募集资金净额的比例高达57.42%。

2022年4月28日，鹿山新材发布关于使用部分暂时闲置募集资金补充流动资金以及进行现金管理的公告，拟使用闲置募集资金不超过12,000.00万元暂时补充流动资金，使用期限自董事会审议通过起不超过12个月;拟使用不超过7,000.00万元暂时闲置募集资金进行现金管理，授权期限自2022年4月27日起至2023年4月27日止，额度内资金可以循环滚动使用，其中，单个结构性存款、大额存单、理财产品的投资期限不超过12个月。

根据鹿山新材2022年8月15日发布的《2022年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》，截至2022年6月30日，其“补充流动资金”累计投入30,000.00万元，投入进度100%。2022年上半年，鹿山新材实际使用闲置募集资金暂时补充流动资金的金额为12,000.00万元，未超过约定的使用期限;尚无使用闲置募集资金进行现金管理和投资相关产品的情况。目前距离鹿山新材使用闲置募集资金暂时补充流动资金的使用期限仅剩一个月时间。

鹿山新材上市后不到一年即再融资获批，今年也已多次为子公司提供担保，可见其极为“缺血”，《壹财信》也对其融资使用进展情况等保持关注。