来源：壹财信

作者：周文思

埃索凯科技股份有限公司（下称“埃索凯”）成立于2000年7月10日，主要从事动植物用硫酸锌及硫酸锰、新能源电池级硫酸锰等产品的研发、生产和销售。

(相关资料图)

今年6月，埃索凯携手中信建投、天职国际申报创业板IPO，深交所于11月22日向其发出了第二轮审核问询函。

偿债指标不及同行

2019年至2022年1-6月（下称“报告期”），埃索凯的营业收入分别为68,850.56万元、65,516.40万元、99,990.49万元和51,578.67万元，净利润分别为3,318.07万元、5,251.24万元、7,356.43万元和4,644.46万元。

较好的业绩表现也让埃索凯受到了资本的青睐，2020年7月整体变更为股份公司后，埃索凯进行了多次增资，增资价格曾在一年之内暴涨了数倍。

2020年12月，长沙锦钰企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“长沙锦钰”）、董欣欣、嘉兴鼎菏股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“嘉兴鼎菏”）和瑞玉投资管理（珠海横琴）有限公司分别认购了埃索凯500万股、430万股、266万股、100万股的新增股份，增资价格为7.70元/股。

之后，在半年多的时间内，埃索凯又进行了两次增资。2021年3月，东莞东理大米成长智能制造合伙企业（有限合伙）（下称“东莞大米”）认购了埃索凯65万股新增股份；2021年6月，重庆科兴科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）、坚木坚诚（济宁）股权投资管理合伙企业（有限合伙）、珠海市横琴瑞施二号股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“瑞施投资”）和罗道娟分别认购了埃索凯108万股、72万股、43万股、36万股的新增股份，这两次增资价格均为13.80元/股，较前一次增资价格上涨了近80%。

而到了2021年12月，湖州云禾股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“湖州云禾”）、宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业（有限合伙）、深圳市磊晋昶盈投资合伙企业（有限合伙）（下称“磊晋投资”）、湖州云菏股权投资合伙企业（有限合伙）、共青城梵境壹号新能源产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“梵境壹号”）、厦门和创未来一期投资合伙企业（有限合伙）（下称“厦门和创”）、长沙壹同兴岳创业投资合伙企业（有限合伙）、钦州皇马资产经营集团有限公司和嘉兴鼎菏分别认购了埃索凯206万股、103万股、86万股、68万股、68万股、68万股、50万股、35万股、33万股的新增股份，增资价格为29.12元/股。

在2021年12月的增资完成后，埃索凯的投后估值达到34.09亿元，值得一提的是，上述投资方中的长沙锦钰、湖州云禾、磊晋投资、厦门和创、梵境壹号、瑞施投资存在仅投资发行人的情形。问询回复表示，湖州云禾、瑞施投资分别为公司股东福州云和方圆投资合伙企业（有限合伙）以及东莞大米的一致行动人；磊晋投资、厦门和创、梵境壹号成立时间较短，尚未投资其他公司。

报告期内的多次增资帮助埃索凯的资产负债率逐年下降，但其偿债能力整体上仍不及同行。

在首次申报招股书中，埃索凯选择了红星发展、湘潭电化、寒锐钴业、腾远钴业、恒光股份及华融化学作为可比公司。为进一步增强业务数据可比性，之后埃索凯增加宝海微元作为同行可比公司，将原同行业可比公司中腾远钴业、寒锐钴业及华融化学删除，并对申报文件进行了修改。

报告期内，埃索凯的合并资产负债率分别为47.87%、45.03%、38.83%和33.51%，流动比率（倍）分别为1.31、1.47、1.72和1.99，速动比率（倍）分别为0.95、1.17、1.44和1.32。同期，同行可比公司的合并资产负债率平均值分别为37.64%、33.10%、32.10%和34.65%，流动比率（倍）平均值分别为1.98、2.19、2.77和2.35，速动比率（倍）平均值分别为1.29、1.45、2.12和1.66。

招股书表示，公司流动比率和速动比率均低于可比公司平均水平，资产负债率整体高于可比公司平均水平，主要系公司目前为非上市公司，获取资金的渠道较为有限，而公司处于快速发展期，资金需求较大，因此债务融资金额相对较大。

子公司环保问题频发

埃索凯的行业分类属于化学原料和化学制品制造业，其全资子公司广西埃索凯循环科技有限公司（下称“循环科技”）主营研发、生产、销售硫酸锌及固废处理，系其主营业务的重要组成部分。循环科技所处行业的环保工作极为重要，而该子公司在报告期内也频现环保问题。

据企信网信息，钦州市生态环境局于2020年8月12日、2021年9月10日完成的“危险废物经营单位监督检查”结果显示，循环科技未按规定公示应该公示的信息；2022年10月28日完成的“2022年危险废物经营单位监督检查”中对循环科技的检查结果为发现问题待后续处理。

2020年12月23日钦州市生态环境局官网发布的信息显示，经广西壮族自治区固定污染源自动监控平台监测，2020年12月19日06时起至2020年12月22日08时止，循环科技废气排放口排放的颗粒物折算浓度（小时值）多次超过限值标准，涉嫌存在超标排放大气污染物的行为，钦州市生态环境局责令循环科技改正超标排放污染物的行为。

（截图来自钦州市生态环境局）

2022年5月11日，钦州市生态环境局对循环科技“双随机、一公开”抽查的结果显示为发现问题作出行政指导。

2022年第二季度“重点区域流域行业环境风险监管”的抽查事项检查中，钦州市环境应急与事故调查中心、钦州市生态环境保护综合行政执法支队于5月24日对循环科技进行了检查，检查情况为发现问题作出行政指导。

此外，埃索凯的供应商也频遭处罚。

问询回复披露，湛江宝发赛迪转底炉技术有限公司（下称“宝发赛迪”）、潍坊邦华化工有限公司（下称“邦华化工”）、贵港众兴氧化锌有限公司（下称“众兴氧化锌”）和湖南鑫科思生物科技有限公司（下称“鑫科思”）等系埃索凯报告期内的前五名生产型供应商。

邦华化工系埃索凯焦亚硫酸钠主要供应商之一。潍坊滨海区应急管理局执法人员于2021年8月对邦华化工进行执法检查时发现其对焦亚硫酸钠车间新安装的净水塔进行焊接作业,作业过程涉及高处作业,未办理高处安全作业证；盐酸储罐区未设置洗眼淋洗器，潍坊滨海区应急管理局因此对邦华化工处2.80万元罚款。2020年至2021年期间，邦华化工还曾因项目未批先建、擅自堆放固体废物等违法行为多次被潍坊市生态环境局滨海分局责令改正并罚款。

报告期内，埃索凯向众兴氧化锌采购次氯化锌。2022年7月，众兴氧化锌因锌再生过程中收尘器收集的粉尘（即含氯废渣，俗称氯块）未按照国家有关规定纳入危险废物管理，未按照国家有关规定填写运行危险废物转移联单，被贵港市生态环境局罚款2.44万元。

鑫科思报告期内均是埃索凯硫酸锌主要供应商。2021年9月30日，衡阳市应急管理局执法人员对鑫科思进行执法检查，发现其主要负责人和安全管理人员未经安全生产知识和管理能力考核合格，安全设备防雷装置未进行检测（2018年4月10日至今未检测）。衡阳市应急管理局因此对鑫科思处人民币5.00万元罚款。

信息披露真实性存疑

研究中进一步发现，埃索凯的信息披露也存在疑点。

问询回复披露，埃索凯2019年开始与宝发赛迪合作，报告期内采购金额分别为202.35万元、732.36万元、1,874.89万元和1,083.84万元，宝发赛迪经营规模为年收入2,000.00万元左右。

但企信网信息显示，宝发赛迪2019年至2021年的营业总收入分别为25,297.68万元、25,858.00万元和38,093.09万元，金额远超埃索凯问询回复披露的年收入金额。

（截图来自发赛迪2019年工商年报）

（截图来自发赛迪2020年工商年报）

（截图来自发赛迪2021年工商年报）

除此之外，埃索凯招股书还存在信披内容自相矛盾的情况。

埃索凯招股书披露了截至2022年11月2日的董事、监事、高级管理人员及其他核心人员的对外投资情况，其中董事徐秋文对外投资了6家企业，分别为上海曼佩企业管理咨询有限公司、宁波梅山保税港区云菏投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“宁波云菏”）、上海承菏企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海承菏”）、宁波梅山保税港区曼佩新能投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“宁波曼佩”）、嘉兴鼎菏和上海舆禾企业管理咨询有限公司。

关联方列表显示，宁波云菏、上海承菏和宁波曼佩均是徐秋文间接控制企业，此表还显示，上海鼎菏企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“上海鼎菏”）和上海峰菏企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“上海峰菏”）也是徐秋文间接控制的企业。

企信网信息显示，上海鼎菏、上海峰菏分别成立于2022年5月23日、5月29日，经营范围均为企业管理咨询。企查查网站显示，徐秋文认缴了上海鼎菏178万元的出资额，出资比例89%，首次持股日期为2022年5月23日；认缴了上海峰菏395万元的出资额，出资比例79%，首次持股日期为2022年5月29日。

（截图来自企信网）

（截图来自企查查）

为何上海鼎菏、上海峰菏在关联方处被列为徐秋文间接控制的企业，却并未同宁波云菏、上海承菏及宁波曼佩一样在徐秋文对外投资处披露？且公开信息也显示徐秋文投资了上海鼎菏、上海峰菏。对于这一情况是否存在信披遗漏，或需要埃索凯及中信建投给予解释。